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11月是美國大豆收割的結尾階段及南美大豆播種后期，今年的大豆產區天氣均不利于播種和收割，使得美國大豆收割進度及南美大豆播種進度均落后于往年水平。11月的美國農業部繼續調高美國大豆單產和產量預估，但調高壓榨量和出口預估抵消了部分利空因素，但前期炒作的豐產壓力仍存在。國內豆粕由偏緊轉為寬松，后市供應無壓力。
CBOT大豆主力01在11月形成近"W"字形走勢，美國大豆即將完成收割，南美大豆正在播種，美國新作大豆大量上市，豐產壓力使市場承壓，但近期美國大豆出口需求強勁，CBOT大豆在此影響下處于區間震蕩走勢。截至月底，CBOT大豆1月收至1040美分/蒲式耳附近。
國內連盤豆粕主力1505在11月亦受CBOT大豆影響出現震蕩走勢，截至月底，連豆粕1505跌至2890元/噸附近。前期受國內豆粕供應偏緊提振有所反彈，但伴隨著中下旬到港的進口大豆數量增加，國內豆粕供應轉為寬松，豆粕期市受挫下滑，伴隨著后期到港的大豆不斷增加，油廠開機率較高，但下游養殖需求有限，后市供應無壓力，豆粕或將仍有所下滑。
11月美國大豆即將完成收割，晴好干燥的天氣利于還未收割的大豆完成收割。國內豆粕上半月供應偏緊，但進口大豆集中于中下旬到港，且美國大豆豐產壓力打壓美盤大豆，豆粕跟隨美國大豆走勢下行。
如上圖所示，從成交價格來看，11月豆粕價格處于下滑走勢，雖說本月中旬有所反彈，但CBOT大豆下跌承壓且國內供應轉為寬松，豆粕反彈幅度較小且受壓繼續回落。截至月底，豆粕現貨日成交均價約為3305元/噸，較月初下跌近250元/噸。因上旬進口大豆到港數量較少，油廠大豆庫存偏低，油廠開機率高，國內豆粕供應緊張，價格小幅調整。自中旬開始后，進口大豆數量集中且較前期有所增加，豆粕供應寬松，豆粕價格承壓回落。
從豆粕出貨情況來看，后市偏空氛圍較濃，飼料廠采購仍較為謹慎，基本是隨用隨買為主，采購策略依舊是"買漲不買跌"，但由于飼料廠等豆粕庫存較低以及下游養殖需求的帶動，豆粕出貨量仍較好。
1、利空因素較大 后市偏空氛圍較濃
美國農業部11月將大豆單產預估由10月的每英畝47.1蒲式耳上調至47.5蒲式耳，產量由39.27億蒲式耳上調至39.58億蒲式耳，大豆供應更加寬松，美國大豆豐產壓力打壓美豆，但出口量預估由10月的17億蒲式耳上調至17.2億蒲式耳，且壓榨數量增加，抵消了部分產量的壓力。截至11月28日，巴西大豆播種完成85%，略微落后上年同期的89%；阿根廷2014/15年度大豆播種完成44.8%，比去年同期進度低了4.1%。雖說南美大豆播種速度較慢利多大豆行情，但現在仍處于生長前期，對大豆影響較小，而上一季度的南美大豆增產及美豆豐產等預示后市大豆供應較為充足，或將打壓大豆的偏弱運行。
2、大豆庫存攀升 豆粕未執行合同仍較大
我國1-10月累計數量為5680萬噸，累計數量同比增加13.8%，金額同比增加9.3%。整體來看，2014年前8個月國內大豆月度進口量均高于五年均值，在歷史正常水平之上，使大豆港口庫存不斷攀升。但后期進口大豆數量急劇下降，10月進口大豆為410萬噸。如上圖所示，截至11月底，國內大豆港口庫存約為310萬噸，較月初有所上漲，但較月中有所下降。主要原因是本月油廠開機率較高，但可供壓榨的大豆數量有限，到港的大豆集中下旬，下游養殖對豆粕需求量有所增加，且豆粕前期未執行合同量較大 ，且油廠壓榨利潤轉好，油廠繼續消耗大量的大豆庫存。
從油廠豆粕庫存來看，截至月底，國內沿海地區油廠豆粕庫存約48萬噸，較月初下跌約4萬噸。主要原因是本月上中旬國內需求量大，但豆粕供應偏緊，且油廠未執行前期賣出的合同消耗了大量的豆粕庫存。
從油廠售出的未執行合同來看，截至月底，國內沿海地區油廠未執行合同量達384萬噸，較月初上漲約36萬噸。盡管下游養殖業有所恢復，仍不及往年，飼料廠及經銷商入市仍較謹慎，后市偏空氛圍較濃，再加上美國大豆豐產的壓力，油廠未執行豆粕合同增長的概率較大。
3、需求市場
據統計數據顯示，今年我國豬料產量持續低于去年，由于禽類養殖效益較好，3季度開始禽料產量有所恢復。11月底肉雛雞價格為2.74元/只，較10月底下降近10%，說明肉雞補欄已基本完成。11月蛋雛雞價格同樣開始下降。飼料養殖企業看空豆粕后市；由于對養殖效益及飼料消費不樂觀，飼料養殖企業豆粕采購較為謹慎。加之9月-11月遠期合同采購數量較大，近期豆粕采購量有所下降。預計春節前養殖規模小于去年同期，或將造成豆粕需求同比穩中有降。
從外盤大豆來看，美國大豆豐產壓力較大，且目前的天氣利于南美大豆的播種，全球大豆供應比上年度更加寬松，后期美豆或繼續震蕩運行。從國內方面來看，后期進口大豆數量較多，油廠豆粕開機率水平高， 未執行合同量較大，豆粕供應更加充裕，但生豬存欄及能繁母豬存欄量處于偏低水平，且飼料廠入市謹慎，對飼料豆粕需求提振力度有限，難以對豆粕市場起到支撐作用，豆粕反彈較為乏力。本網認為，豆粕后期可能呈現區間偏弱振蕩的格局。
