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全美油籽加工商協會(NOPA)周五公布的報告顯示，美國3月大豆加工商的壓榨速度略快于市場預期，創同期紀錄第二高位，具體數據為：3月共壓榨大豆1.5669億蒲式耳，環比增長7.2%，但同比下降3.8%，之前數據顯示美國2015/16年度大豆期末庫存數據下調1500萬蒲式耳，為4.45億蒲式耳，2015/16年度大豆出口數據上調1500萬蒲式耳，為17.05億蒲式耳。2016年2月到3月期間大豆出口裝運強勁，尤其對華的出口縮小今年迄今為止與上年同期的差距。庫存數據的下調及出口形勢的好轉，表明美豆近期的基本面支持價格反彈，據美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布的報告顯示，投機基金在大豆期貨和期權市場上大幅增持凈多單，創下2014年6月初以來的凈多單高點。但是從較長的周期來看，美國大豆期末庫存預計依然龐大，美國農業部的谷物庫存報告顯示，截至2016年3月1日大豆庫存總量為15.31億蒲式耳，比上年同期增長15%，也是九年來的最高水平。近期的美豆出口表現不佳，截止4月7日當周，美豆出口凈銷售為46.65萬噸，已連續第四周低于50萬噸的水平，另一項數據顯示，本作物年度迄今美豆出口檢驗量累計為4162萬噸，低于上一年度同期的4489萬噸。
南美方面，阿根廷降雨損害至少5%大豆作物，大雨已經毀壞阿根廷近5%的大豆作物，如果降雨延續到本周，將有更多的大豆作物受災，降雨影響了阿根廷近半的大豆作物（2050萬公頃），推遲大豆收獲，造成通往港口的道路泥濘不堪，且可能引發病蟲害。多數專家認為，目前評估降雨對大豆作物的全部影響還為時尚早，但至少80-90萬公頃的豆田可能無法收獲，因為十年來最強的厄爾尼諾造成強降雨。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發布的周度報告顯示，過去一周降雨導致大豆收獲放慢，截至4月14日的一周，阿根廷2015/16年度大豆收獲15%，比一周前高出1.4個百分點，比去年同期的收獲進度低了17.5個百分點，交易所目前預測阿根廷2015/16年度大豆產量將達到6000萬噸，比上年減少了80萬噸或者1.3%，對非季節性雨勢沖擊阿根廷作物的擔憂，也為大豆提供支撐，但是只要降雨停止，大豆仍有望豐產，因為主產區的大豆作物并未受到降雨的影響。
今年1季度巴西大豆上市早，且裝船順利，大豆進口高峰提前到來。巴西3月大豆出口量為837萬噸，遠超2月的204萬噸，并創下歷年同期最高紀錄，但是由于巴西雷亞爾匯率自3月份以來持續走強，制約巴西大豆相對于美國供應的競爭力，導致美豆價格持續堅挺，不過這種情況不會一直持續下去，巴西大豆的收割進度正在加快，對美豆價格將產生潛在的利空效應。截至3月底，巴西大豆收割工作完成76%，較之前一周提高了9個百分點，另外巴西新豆已經預售完成60%，高于上年同期的53%。筆者認為盡管降雨不利于阿根廷大豆收獲，促使商品基金入市做多，但是南美大豆提前大量上市的利空效應遲早會反映到大豆市場。
因去年4季度壓榨利潤好，中國企業積極采購美國大豆，據海關數據顯示，3月我國大豆進口量為610萬噸，環比增加35.3%，同比增加35.9%，雖然最大進口國中國的強勁需求對豆粕價格有一定的提振作用，但是從養殖行業的現狀來看，目前國內豆粕的需求增長空間仍然是有限的。一方面過去兩年豬肉價格低迷，促使農戶大幅削減生豬存欄，農業部監測數據顯示，3 月能繁母豬存欄3760 萬頭，環比持平，同比下降6.3%，生豬存欄量37001 萬頭，較上月增加330 萬頭，環比上升0.9%，同比下降4.0%；另一方面生豬供應短缺導致國內豬肉價格持續上漲，據畜牧業統計信息顯示，最新全國生豬價格19.88元/公斤，維持高位震蕩，同比上漲46%，仔豬價格60.46元/公斤，創下歷史新高，估算行業自繁自養頭均利潤突破800元/頭。仔豬價格高企抑制生豬補欄積極性，而補欄行動的遲緩對豆粕的需求有較大的暗示作用，至少表明豆粕的需求增長仍需要一定的時間。
上周國內大豆壓榨加工利潤出現明顯的下降，據數據顯示，進口美國大豆壓榨加工利潤從每噸20元回落至-30元；進口巴西大豆壓榨加工利潤從每噸50元回落至0元；進口阿根廷大豆壓榨加工利潤從每噸130元回落至70元。今年以來，大豆壓榨開機率一直不理想，年初最高時為58.81%，到3月中旬降至50%以下，4月上旬進一步降至42.76％，大豆壓榨量由年初的最高185萬噸降至目前的135萬噸，壓榨開工率的持續下降表明了國內工廠采取了挺價銷售的策略，但并未有效減輕豆粕的供應壓力，數據顯示豆粕庫存量自今年2月中旬的低位水平42.55萬噸開始增長，至3月下旬最高達77.87萬噸，此后有所回落，截止4月上旬為65.77萬噸。
截至4月14日的一周，阿根廷2015/16年度大豆收獲15%，比去年同期的收獲進度低了17.5個百分點，預測阿根廷2015/16年度大豆產量將達到6000萬噸，比上年減少了80萬噸或者1.3%，但是交易所認為只要降雨停止，大豆豐產仍是毫無疑問的。
另外巴西政局不穩導致巴西貨幣持續升值，影響該國大豆出口前景，不過巴西貿易部數據顯示，巴西3月大豆出口量為837萬噸，遠超2月的204萬噸，并創下歷年同期最高紀錄，而當地機構統計數據顯示，截至3月底巴西大豆收割工作完成76%，較之前一周提高了9個百分點，另外巴西新豆已經預售完成60%，高于上年同期的53%。
USDA數據顯示全球大豆期末庫存預計7900萬噸，上調20萬噸，略低于分析師預計的7940萬噸的平均值;大豆期末庫存預計4.45億蒲式耳，較上月下降了1500萬蒲式耳，低于分析師預計的4.56億蒲式耳的平均值。之后的NOPA數據顯示，美國3月共壓榨大豆1.5669億蒲式耳，高于2月份的1.46181億蒲式耳，但低于2015年3月份NOPA大豆壓榨量為1.62822億蒲式耳。
可以看出，美豆近期的上漲有一定的基本面支持，但筆者認為這些利多因素只是暫時性的，因為現階段市場大豆供過于求的本質沒有變化。中國海關數據顯示，中國3月進口大豆610萬噸，高于去年同期的404萬噸，年度累計1636萬噸，也高于去年同期的年度累計1563噸，也就是說從上游供應上看，仍是利空國內豆粕的。根據農業部監測數據顯示，3月份國內生豬存欄量為37039較2月份增加0.9%，較2015年3月份同期下降4.0%;2016年3月份國內能繁母豬存欄量與2月份相同，較2015年3月份下降6.3%，生豬存欄量較去年同期是減少的，也不利于豆粕。
現階段國內豆粕周圍雖有改善，但也僅是略有改善，整體基本面仍較弱，這一點從近期豆粕期現貨及價差走勢看出端倪，春節過后，豆粕期現貨有漲有跌，但是無論期現貨上漲或者下跌，現貨與期貨價差均在不斷下降，已跌至筆者自統計此項數據以來的最低點，從正弦曲線角度看，后期現貨與期貨價差必然是要擴大的，即期貨漲速慢于現貨或者現貨跌速慢于期貨。
基于現階段豆粕基本面，近期豆粕期價漲幅較大，若繼續上漲則豆粕現貨勢必大幅上漲，但這并不符合現階段國內豆粕的實際情況;若期價出現橫盤或窄幅調整，由于國內油廠已經售出較多貨物，短期會有挺價行為，但隨著時間的推移，受下游走貨慢的影響，油廠庫存壓力將變大，挺價將變得困難;若期價回落，短期油廠依然會挺價，導致現貨和期貨價差擴大。
從近期國內連豆粕盤面的表現來看，豆粕1609合約在過去的一周收出五連陽，從上周一的2331元/噸開盤，至上周五收于2473元/噸，累計漲幅6.1%，但是雖然期價始終在上漲，但成交量在上周三創出395.5萬的新高之后便開始回落，到上周五成交量已回落至290.3萬手。筆者認為現貨市場對于豆粕期貨短期的迅速上漲并不認同，在需求增長空間有限的背景下，預計期價繼續上漲的動力和空間有限，后期不排或回歸到2330-2430元/噸區間內震蕩的，因此市場人士仍需需保持一份冷靜。
綜上，現階段國內豆粕的基本面并不支持其繼續上漲，m1609觸及上方2550元附近阻力后回落的可能性較大，不過由于人民幣貶值以及國內通脹的預期較為明朗，豆粕也不宜過分看空，期價在2300-2600元區間長期維持無方向震蕩的可能性較大，這樣也給了養殖業恢復元氣所需要的時間。
