 |
 |
在全球通脹及供需緊張的局面下，國際糧食價格呈逐年攀升的走勢，未來幾年維持高糧價運行的格局不會改變。不過我國糧價受政策宏觀調控影響，走勢明顯弱于外盤，但隨著需求的快速增長，國內糧價也難以抑制上漲的欲望。玉米做為我國三大糧食品種之一，產量約占全國糧食總產量的四分之一，國內玉米基本實現自給自足的供需平衡狀況，但隨著我國工業、飼料消費的快速增長，國內玉米正逐步由供需寬裕到供需緊張的格局轉變，今年上半年國內玉米價格基本維持震蕩走高的局面，雪災也沒能使玉米價格深幅回調，但地震卻使玉米期價大幅回落，筆者認為，除心理因素外，玉米季節性調整也成為拖累玉米期價的重要原因，但現貨市場的尖挺彰顯需求依然保持較快增長，隨著期價回落使基差縮小，筆者認為正好為套保者提供了絕好的進場機會。
一、全球供需緊張支撐玉米價格走強
根據美國農業部（USDA）6月10日最新公布的數據，全球2008/09年度玉米產量預估為7.7526億噸，5月預估為7.7756億噸，全球2007/08年度玉米產量預估為7.8981億噸，而全球2008/09年度玉米消費預估為7.9306億噸，雖然產量依然維持高位，但在需求高增長的情況下，全球08/09年度的玉米供應緊張形勢更加嚴峻，
二、美國玉米的供需狀況直接影響全球價格
美國做為全球最大的產銷國，美國的供需關系成為影響國際供需的重要因素。
種植面積的降低對玉米的產量將產生直接影響。
根據美國農業部（USDA）6月10日最新公布的數據，美國2008/09年度玉米種植面積預估為8600萬英畝，與5月預估持平，美國2007/08年度玉米種植面積預估為9360萬英畝，同比減少8%。
天氣將對美玉米單產造成一定影響
由于近期美國中西部持續降雨導致土壤濕度大，對玉米的生長造成一定影響，據美國農業部（USDA）6月9日在每周作物生長報告中公布，截至6月8日當周，美國玉米出苗率為89%，去年同期為98%，五年均值為95%，當周美國玉米生長優良率為60%，去年同期為77%，由于玉米出苗率及優良率都將對單產構成影響，于是美國農業部（USDA）6月10日最新公布的數據，將美國2008年玉米單產預估下調為148.9蒲式耳/英畝，5月預估為153.9蒲式耳/英畝，受種植面積和單產的雙重影響，農業部將美國2008/09年度玉米產量預估調低為117.35億蒲式耳，低于5月預估的121.25億蒲式耳，美國2007/08年度玉米產量預估為130.74億蒲式耳。
美國08/09年度玉米出口減少或使全球玉米供需更顯緊張
美國做為全球最大的出口國，其每年出口份額占到全球出口玉米總額的60%左右，美國出口的數量及價格對全球玉米的價格形成較大影響力。據美國農業部（USDA）6月份公布的最新出口數據，美國2008/09年度玉米出口預估為20億蒲式耳，低于5月預估的21億蒲式耳，美國2007/08年度玉米出口預估為24.5億蒲式耳,2006/07年度玉米出口實際為21.25億蒲式耳。
美玉米庫存創新低反應供需緊張
據美國農業部（USDA）6月10日公布的最新庫存數據，美國2008/09年度玉米年末庫存預估為6.73億蒲式耳，低于5月預估的7.63億蒲式耳，美國2007/08年度玉米年末庫存預估為14.33億蒲式耳,2006/07年度玉米年末庫存實際為13.04億蒲式耳。由于美國大豆與玉米的比價效益使玉米的播種面積被大豆擠占，同時由于天氣持續降雨，導致玉米單產受影響，還有08/09年度預估乙醇項目消耗的玉米也將大幅增加，綜合各種因素最終導致美國玉米庫存大幅降低，由此引發美玉米供需更加緊張。
國際投機基金保持高位持倉推動玉米價格
美國CFTC投機基金玉米持倉量維持高位支撐期貨價格。截至6月3日，投機基金在CBOT玉米上的多頭達到449190手，空頭為105040手，凈多頭寸高達344150手。基金做為市場穩健投資的重要參與者，其持倉方向對期價的走勢具有一定的意義，從CFTC基金凈多頭倉位維持高位的情況來看，表明其對玉米未來價格繼續看好。
三、國際原油價格持續高漲支撐玉米價格
國際原油持續高漲，今年6月更是突破139美元的新高，美國做為原油主要消費國，原油價格的高企逼迫美國積極發展生物燃料，根據美國出臺《新能源法》，到2022年生物燃料摻混量將增至360億加侖，到2015年乙醇玉米摻混量將增至150億加侖，到2012年生物柴油摻混量要求達到10億加侖；為了滿足規定的需求，2015年必須使用近56億蒲式耳玉米來生產150億加侖乙醇，比2006/07年度乙醇行業的玉米用量21億蒲式耳激增260%。乙醇對玉米的巨大需求潛力將成為玉米期價長期上漲的主要動能。以下為美國乙醇產量增長情況：
四、國內自然災害不改需求增長。
今年國內災害不斷，年初的雪災使南方養殖業受損嚴重，5月剛剛從雪災中走出來的飼料消費又遇四川特大地震，使養豬大省四川蒙受損失，而地震未過，南方洪水又至，使南方的養殖業遭受重重打擊。據初步統計，今年1月中旬以來，我國南方遭受了50年來罕見的雪災影響，對南方養殖業造成巨大沖擊，據農業部信息顯示，我國南方13個省養殖業受災面積達1400多萬畝，全國因災死亡畜禽共計7455.2萬頭（只），其中生豬444.7萬頭、家禽死亡6738.5萬只；5.12地震對養殖業影響也較大，據四川省畜牧食品局5月30日發文稱，據初步統計，德陽、綿陽、成都、阿壩、廣元、雅安6個市（州、縣）生豬損失365.75萬頭，能繁母豬損失18.45萬頭。但相對于全年3億頭豬的出欄量來算僅占2.7%，影響不是很大，而且隨著國家各級政府的優惠和扶植政策的出臺，同時對疫情的控制也有所加強，致使生豬養殖效益持續走高，養殖戶的補欄積極性還是很高漲的，由于今年以來豬肉價格漲幅驚人，然而玉米的價格在國家調控下漲幅較小，導致今年豬糧比價歷史上首次突破9∶1，遠遠高于5.5∶1的盈虧平衡點。因此，筆者分析，我國養殖業不會被災害擊垮，而生豬養殖業也將在災后快速恢復，根據年初的市場預測，08年國內玉米飼料消費同比將增長5%左右，即450萬噸左右，不過在屢次經受災害打擊下，我們下調今年的增幅到3%左右，即280萬噸左右。[FS:PAGE]
國內乙醇項目雖然受到國家干預，增長緩慢，但其它工業消費（淀粉和酒精）的需求也保持快速增長。
國內工業消費從03年開始保持了快速增長，07年玉米全國深加工能力達7000萬噸，實際玉米工業消費量為3550萬噸，比06年的3150萬噸增加了400萬噸，根據市場通脹的壓力和國家對深加工玉米企業擴大生產的限制，同時結合奧運會題材對飲料、酒精需求的較快增長，中國糧油信息中心預估08年度玉米的工業需求量為3750萬噸，同比增長5.6%，即200萬噸左右。
國儲拍賣玉米成交率的上升顯示需求的逐漸增加，今年年初受雪災影響以來，國儲拍賣玉米的成交一直清淡，尤其3月底之后的連續六次流拍，顯示市場需求的低迷，但隨著養殖業的逐漸恢復同時現貨價格由于種植成本的大幅增長而快速上漲，從5月開始的國儲玉米拍賣呈現價升量增，顯示需求有轉旺的跡象。
五、國內玉米播種面積被擠壓影響產量
國家糧油信息中心5月份預測，2008年中國玉米播種面積為2740萬公頃，較上年2805萬公頃減少65萬公頃，減幅為2.32%，主要原因大豆種植效益明顯高于玉米，將影響農戶種植玉米的積極性。預計2008年中國玉米產量為14900萬噸，較上年增長100萬噸，預計東北地區玉米單產在經歷上年嚴重干旱后出現恢復性提高。但是相對于需求的增長，今年的供需缺口仍有400萬噸左右。
根據美國農業部提供的我國庫存數據顯示，2000年以來國內庫存呈逐年下降趨勢，07年底庫存達到2900萬噸的新低，隨著國內玉米消費快速增長，國內庫存壓力將會越來越明顯。
六、季節因素影響玉米價格
玉米做為一種農產品（000061行情,股吧），其季節性規律較為明顯，4-5月為主產區春耕季節，供需較為平靜，6月至8月，玉米的需求一般處于一年里最旺盛的時期，而供給也相對旺盛，加工企業基本無須備庫，而且新小麥的上市，使小麥代替玉米做為飼料的比重增加，因此玉米價格表現一般，而且通過近幾年的玉米走勢分析，6－8月往往也是每年玉米期價的低點；到9月以后，需求是最旺盛的季節，加工企業無法直接從市場獲得充足的玉米，而只能從種植者或者貿易商手中高價買入玉米備庫，因此價格持續走強。
玉米期、現價格都呈震蕩盤升格局，而且每年6－8月將會形成玉米期價的一個低點。并且現貨價格由于08年的種植成本大幅增長20%的支撐下從4月開始穩步上升，雖然地震使連玉米期貨價格回落了6%，但現貨價格依舊維持尖挺，這種期現背離的走勢使基差逐步縮小。
近期期弱現強的格局使基差縮小到230元左右，由于目前玉米仍處正向市場，根據理論計算，基差應該維持在270元以上，目前基本處于相對偏低的水平，而現貨在高成本及國際糧價持續高漲的支撐下，下跌空間有限，而且筆者認為養殖業將逐漸從災害的陰影中走出來，地震后發生重大疫情及堰塞湖潰壩的擔憂基本過去，養殖業有望迎來快速增長，隨著市場回暖國內玉米基差也有擴大的需求。
綜合以上各方面分析，筆者認為，全球糧價震蕩盤升仍是主基調，美玉米在高油價及產量下降的驅動下將持續維持強勢，國內玉米在政策調控及自然災害的影響下，玉米飼料消費的增長明顯放緩，外強內弱的格局短期還將延續，但隨著養殖業在國家補貼的刺激下，養殖業快速增長仍然可期，隨著災害的過去，養殖補欄速度將會明顯加快，由此將明顯帶動玉米飼料的消費，根據前面我們的計算，預計08年玉米的缺口預估將在400萬噸左右，未來供需趨緊的局面將推動玉米價格上揚，雖然短期連玉米走勢仍有反復，但做為玉米加工企業，從中長期角度考慮，地震將玉米期價震落，恰好給與企業中長期布局的機會，筆者認為玉米加工企業在6-7月布局套保正當時。
