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上半年行情回顧
今年上半年，在美豆自身供需格局偏緊下，以及宏觀環(huán)境回暖的背景下，內(nèi)外盤豆類均以上漲為主，并在最近(6月上旬)上行至階段性高位，但是線路和節(jié)奏上美豆和連豆有著明顯差異，大豆和豆粕也有所分化。
美豆在3月初受原油和美股影響出現(xiàn)二次探底，之后在08/09供應(yīng)緊張的推動下一路上漲，雖然期間因3月底的報告和突發(fā)流感出現(xiàn)過短暫回落，但南美減產(chǎn)逐步得到確認(rèn)以及美豆的出口一直居高不下，令美豆的漲勢得以鞏固，美豆指數(shù)在5月下旬站上了1100美分即去年下跌以來0.382的位置附近。
相對而言，以國產(chǎn)豆為交割標(biāo)準(zhǔn)的連豆一，因08/09年度國內(nèi)大豆收儲力度之大，且較高的收儲價令國產(chǎn)豆面臨收儲和市場的矛盾，連大豆自1月到5月大部分時間都運(yùn)行在3300-3600之間，除了期間增加臨儲量和4月突發(fā)流感帶來較大的波動，連大豆基本呈較平穩(wěn)的走勢，一方面這期間的美豆具有明顯成本優(yōu)勢令國產(chǎn)豆銷售冷清，連豆缺乏上漲的推動力，另一方面前后公布的三批收儲令連豆下跌亦難。5月下旬美豆沖破 1100后，連豆國儲豆順價銷售的可能增大，以及對09/10年度國內(nèi)種植面積減少的預(yù)期，加上短期出現(xiàn)產(chǎn)區(qū)干旱等題材，3700的收儲價不再被視為“鐵頂”，連豆在6月上旬達(dá)到了3800附近。
豆粕方面，美豆粕在美大豆上漲的推動和油粕套利作用下，其漲勢是內(nèi)外盤豆類中最強(qiáng)的，在6月初美豆粕指數(shù)就已突破去年下跌以來0.618的高度。國內(nèi)豆粕，因?yàn)槭諆μЦ邍a(chǎn)豆采購價，采用國產(chǎn)豆進(jìn)行壓榨的可以說是寥寥無幾，連豆粕與連大豆的關(guān)聯(lián)大大降低，走勢上連豆粕主要受美大豆帶動。連豆粕上半年主要跟隨美豆呈震蕩上行，除了兩次回落，一次是在3月初受美豆二次探底拖累，還有一次是在4月流感疫情突發(fā)對豆粕有著直接打擊，豆粕的下跌較其他豆類更深，之后跟隨美豆一路上揚(yáng)，并在6月初達(dá)到去年下跌以來0.5的位置即3220附近。
下半年幾個需要關(guān)注的方面
美豆08/09年度供應(yīng)偏緊的局面在09/10年度有望緩解
08/09年度因?yàn)槟厦罍p產(chǎn)、中國進(jìn)口需求居高不下，出現(xiàn)美豆出口強(qiáng)勁進(jìn)而年末庫存可能降至歷史較低水平。南美減產(chǎn)主要因生長期遭受嚴(yán)重干旱造成，根據(jù)最近對南美產(chǎn)量的預(yù)估，巴西統(tǒng)計局(IBGE)稱，2008/09年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計為5720萬噸，這要低于早先預(yù)測的5760萬噸，也低于上年的實(shí)際產(chǎn)量6000萬噸。阿根廷谷物交易所下調(diào)今年阿根廷產(chǎn)量至3220萬噸，為五年最低水準(zhǔn)，前次預(yù)估為3280 萬噸。美農(nóng)業(yè)部6月份供需報告中預(yù)估阿根廷產(chǎn)量為3200萬噸較上月預(yù)估下調(diào)200萬噸。
南美的減產(chǎn)造成更多的進(jìn)口需求轉(zhuǎn)向美國的大豆，截至到5月28日當(dāng)周，美國大豆08/09年度累積銷售了 3373.63萬噸，其中中國累積購買了1864.91萬噸。08/09年度尚未結(jié)束，但目前的出口已超過07/08年度全年銷售3133.44萬噸的水平，也提前達(dá)到美農(nóng)業(yè)部預(yù)估的全年出口量。
可以說，08/09年末庫存達(dá)到歷史較低水平這一預(yù)估基本成事實(shí)，美農(nóng)業(yè)部對美豆08/09年末結(jié)轉(zhuǎn)庫存的預(yù)估在6月報告中由5月的354萬噸下調(diào)至299萬噸，這也是32年來的最低庫存水準(zhǔn)。
08/09年度如此緊張的供應(yīng)局面在美豆之前的走勢中已有所體現(xiàn)，考慮到08/09年度的出口目前已達(dá)到全年的預(yù)估水平，后面幾周的單周出口即使出現(xiàn)大幅下降也不會帶來實(shí)質(zhì)影響，08/09年度庫存緊張這一利多效應(yīng)還將持續(xù)到本年度結(jié)束。
09/10年度對美國大豆的播種面積和產(chǎn)量的預(yù)估均高于08/09年度，再加上目前對南美09/10年度的播種面積的預(yù)計也有所調(diào)高，在美農(nóng)業(yè)部6月報告中預(yù)估巴西和阿根廷09/10年度大豆產(chǎn)量分別是6000和5100萬噸，其預(yù)期增長比例均高于使用量的增長，照此計算結(jié)果，美國和全球的09/10年末庫存均明顯高于08/09年度。
結(jié)合目前美豆的播種情況，截止6月7日當(dāng)周美農(nóng)業(yè)部大豆生長報告顯示，美豆種植進(jìn)度78%，去年同期為76%，出芽率為55%去年同期為52%，照目前的情形，在天氣沒有出現(xiàn)大的變數(shù)的情況下，美豆09/10產(chǎn)量高于08/09的可能較大。
國內(nèi)產(chǎn)量方面變化相對平穩(wěn)，其中對于產(chǎn)量減少的預(yù)估也低于市場預(yù)期，中國糧油中心5月份預(yù)測，2009年我國大豆播種面積為920萬公頃，較上年的955萬公頃減少35萬公頃，降幅3.7%。預(yù)計2009年大豆產(chǎn)量為1500萬噸，較上年的1550萬噸減少50 萬噸，減幅為3.2%。國內(nèi)政策仍是影響連豆下半年的關(guān)鍵因素
對于下半年連豆走勢，08/09年度國儲豆如何投放和09/10年度國產(chǎn)豆收儲政策將是兩個很關(guān)鍵的因素。
自去年10月份到今年1月份，對于國內(nèi)大豆，政府先后下達(dá)了三批收儲計劃共計600萬噸，到今年4月份出于解決農(nóng)民賣糧難以及保護(hù)種糧積極性考慮，國家又增加了125萬噸的臨時收儲，至此國家對08/09年度國產(chǎn)大豆共下發(fā)了725萬噸的收儲計劃，占到了國產(chǎn)豆年產(chǎn)量近一半左右。
目前08/09收儲已進(jìn)入尾聲，而10月份新年度的大豆就要開始收獲，由于08/09收儲量較大導(dǎo)致庫容緊張，國儲豆肯定會在7月到9月之間投放一部分出來;對于拋儲價格，按照3700的收儲價再加上其他費(fèi)用，順價銷售的價格在4000以上，而當(dāng)美豆在 1100美分以上時，即美豆不具有明顯的成本優(yōu)勢時實(shí)現(xiàn)順價銷售的可能較大，目前美豆主力合約已行至1200美分上方，可以說國儲豆拋售的時機(jī)已比較成熟。
按照前幾個月中國每月進(jìn)口大豆數(shù)量來看，725萬噸差不多相當(dāng)于中國兩個月的進(jìn)口量，如果在7月-9月期間分多批次每次少量投放，不僅按照順價銷售的可能較大并且對市場的沖擊也較小，可以避免大豆價格出現(xiàn)大起大落。
另外，下半年還要面臨新作物年度大豆的上市，其中最關(guān)心的就是新年度國產(chǎn)豆的收儲政策，根據(jù)今年初中央政策定下的基調(diào)，今年大豆的最低收購價繼續(xù)上調(diào)的可能很大，或者說國內(nèi)大豆下半年仍然會受到最低收購價的托市作用。但是08/09年度收儲期間也出現(xiàn)了農(nóng)民售豆難和收儲進(jìn)展緩慢的矛盾，這或影響下半年國儲相關(guān)政策發(fā)生變化，另外最近關(guān)于玉米拋售的消息，也提醒我們關(guān)于順價銷售這些政策聲音在未公布前也不可過于肯定。
下半年繼續(xù)關(guān)注資金流動性
上半年宏觀層面上寬松的貨幣政策是一個很重要的主題，金融市場也對此“提前”作出反應(yīng)，不僅有炒作通脹預(yù)期的投機(jī)行為，包括出現(xiàn)美元的回落和商品的上漲，而且很多品種上資金的活躍程度可以說是創(chuàng)紀(jì)錄的。就豆類而言，如下圖所示，美盤豆類中的大豆和豆粕的基金凈多比例在短短1多月時間就達(dá)到甚至超過去年最高水平。
需求方面，下半年或走出谷底
對于豆粕的需求，今年變化最大的就是來自生豬方面的飼料需求，09年豬價走低態(tài)勢日益明顯，尤其是6-8月份，預(yù)計10月份前后，生豬出欄的持續(xù)增加將同時迎來需求的反彈直至年底，可能會階段性影響保持在較低價位震蕩，但距離均衡價位已經(jīng)不遠(yuǎn)了。09年第二季度，豬價已接近成本線，部分養(yǎng)殖戶已經(jīng)虧本。6份有可能正式進(jìn)入微利平衡期，分析形勢不容樂觀。
今后的供需矛盾將朝緩和的方向發(fā)展，到09年底達(dá)到供需平衡。不考慮物上漲因素的影響，生豬價格將呈現(xiàn)走低的發(fā)展態(tài)勢，若再綜合考慮生豬價格走低因素：我國將冷凍豬肉的進(jìn)口關(guān)稅將從12%下調(diào)至6%，也將在一定程度上刺激進(jìn)口豬肉的增加，并幫助拉低肉價。同時國家對家禽、水產(chǎn)等養(yǎng)殖業(yè)的扶植力度以及我國民眾肉食消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整都將豬肉需求產(chǎn)生影響。
最近國家已開始了針對豬肉產(chǎn)業(yè)的救市行動，雖然產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)比較緩慢，隨著整個大環(huán)境的逐漸回暖，生豬供應(yīng)要從“過飽和”狀態(tài)過渡到供需平衡，估計在今年下半年有望出現(xiàn)。
后市觀點(diǎn)及操作建議
美豆，目前仍處于08/09庫存緊張的格局中，后市將逐漸轉(zhuǎn)向天氣等新焦點(diǎn)上，雖然09/10年度的供需緊張程度較08/09年度緩解，但并不表示下一作物年度美豆的價格重心將有明顯的下降，因?yàn)檫�有美元原油帶來的金融屬性升水和資金方面投機(jī)升水的恢復(fù)，美豆下半年可能會出現(xiàn)，在08/09年度以持續(xù)上漲創(chuàng)出階段性高點(diǎn)后，進(jìn)入09/10年度則以季節(jié)性波段行情為主。[FS:PAGE]
圖形上，目前已站上0.382一線，并且仍處于自3月以來的上升通道中，注意在外圍帶動下或有對1200美分即0.5一線的試探。
連豆，下半年主要關(guān)注國儲豆的投放情況以及下年度國產(chǎn)豆的有關(guān)政策，預(yù)計未來三個月內(nèi)順價拋儲和第四季度出臺有關(guān)托市政策的可能均較大，那么在此前提下，以及外圍繼續(xù)回暖的背景下，連豆在09/10年度的價格重心將較08/09年度有所上移。圖形上，6月初豆一指數(shù)上試0.382一線但并未有效突破，加之缺乏資金的追捧，不易追多，待回靠支撐位逢低做多。
豆粕，上半年豆粕在美大豆的成本推動傳導(dǎo)下和期限倒掛吸引做多資金的推動下出現(xiàn)比較強(qiáng)勁的上漲，并在國內(nèi)豆類中率先反彈至一半的高度，后市豆粕的走勢仍然關(guān)注兩方面美大豆和資金動向，至于其他方面如需求等則變化較緩慢，圖形上，按照至三月來上升高點(diǎn)連線作平行線，豆粕指數(shù)向下支撐以0.382和下方平行線為參考。
