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目前市場豬價持續低迷，已步入本輪豬周期中的第二輪虧損期，疊加非洲豬瘟疫情造成的補欄低迷、跨省調運仍有較多困難及撲殺去產能，養殖戶們將步入過剩產能加速淘汰期。而產能淘汰過后必然迎來生豬市場供過于求格局的逆轉，2019年豬周期反轉可能性將進一步加強，布局2019金豬大年。
復盤典型豬周期：豬周期的運轉符合蛛網模型，以國內當前國情來看，生豬的產能節奏又更多取決于散養戶這個群體。
我們復盤上一輪周期，發現周期底部基本維持2年之久，單頭虧損100元以上的時間累積達到7個月，持續的虧損最終擊垮養殖戶對后市的養殖信心，淘汰能繁母豬，行業實現徹底反轉。對應到當下，我們認為沒有發生非洲豬瘟之前，2018年上半年對應上輪2013年上半年的周期位置；發生非洲豬瘟后，2018年下半年對應的卻是2014年下半年的周期位置，非洲豬瘟加快散養戶虧損，周期提前反轉。
疫情下的“非典型”豬周期，正在蓄力反轉！
疫情下的非典型豬周期，周期蓄力反轉
我們認為非洲豬瘟在國內爆發打亂了原有的周期節奏和外在表征，為了有所區別，我們稱之為“非典型豬周期”，判斷結論如下：1)非洲豬瘟沒有疫苗，而且該疫情殺傷力大，參考國內歷史疫情影響意義不大；2)國內生豬養殖密度大，而且調運頻繁，非洲豬瘟在國內的破壞力大，參考國外疫情的影響意義也不大。當前生豬養殖已經率先進入周期底部的第二個虧損周期，春節后豬價有望再度下探，屆時全行業將經歷完整的周期虧損階段，現金消耗殆盡，疊加疫情造成的養殖信心崩潰，就會出現行業性淘汰適齡能繁母豬，周期見底反轉。
估值仍在底部，分享周期與成長的盛宴
我們統計了一下生豬板塊標的生豬頭均市值，發現當前溫氏與牧原的2019年頭均市值僅為5000元左右，與周期高位的萬元市值相比還有一倍空間；除此之外，正邦科技與天邦股份的頭均市值平均不到2000元，未來仍有2-3倍的空間。在把握標的上，我們復盤歷史發現：1)周期進入底部，在反轉預期形成期間，要選擇具備成本優勢，有價值錨定的穩健標的；2)當周期臨近拐點或者進入右側后，應該選擇高β標的(成本雖然高，但是價格上漲導致利潤彈性更高)。
風險提示：1、宏觀經濟不及預期，造成消費者對豬肉消費出現大幅度下滑，豬價現有供需分析框架失效。2、集團化養殖企業由于自身對疫情不重視，有發生大規模疫情感染的風險。
