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生豬存欄結構失衡
本輪生豬價格大幅上漲的主要原因，一是生豬豬源緊張。去年上半年養殖虧損造成生豬養殖積極性受挫，豬源明顯減少。去年年末及今年年初天氣及疫病影響造成生豬特別是能繁母豬存欄量進一步減少及仔豬成活率下降，由此導致生豬供應量持續下降；二是飼養成本大幅上漲，尤其是玉米價格、勞動力、運輸、防疫以及南方限電造成水電成本等大幅上漲。因此，短期生豬供需缺口巨大并由此拉動生豬以及豬肉價格出現淡季不淡反而上漲的走勢。
然而，盡管生豬價格大漲提振補欄積極性和飼料需求，但存欄生豬中的采食量較大的中大豬比例仍偏低抑制飼料需求。大多地區中小豬比例高達七成，大豬存欄比例仍維持在三成左右甚至更低。預計國內生豬供應缺口將延續至二季度末三季度初，在此之前飼料需求難以出現大幅增長。
與此同時，在玉米等飼料成本價格上漲以及養殖疫情不斷的情況下，近期養殖戶補欄情況并不十分理想，而養殖成本高企、豬價創新高后消費者需求將受抑及政策調控的擔憂也令養殖戶補欄謹慎，補欄熱情不及預期。由此可見，豬肉價格上漲傳導致飼料需求可能還需要較長一段時間。因此，豆粕短期需求并未明顯放大。同時，南方旱澇急轉對水產及豬料需求的影響也抑制豆粕需求短期內迅速放大，沿海油廠開機情況仍未有效改善，開機率仍維持在50%左右。
大豆去庫存化進度緩慢
雖然豆粕飼料需求改善及壓榨連續虧損提振豆粕價格底部區間，但在國內大豆庫存龐大及到港壓力短期不減的情況下，大豆市場供過于求的局面仍延續。國家糧油信息中心月報顯示，當前港口大豆庫存高達700萬噸，較去年歷史同期高50萬噸。同時，市場普遍預期至少8月份之前進口大豆到港量仍有增無減。預計6月份大豆進口量仍將達到近500萬噸，7月份進口量可能會高達580萬噸。與此同時，在飼料需求未有效放大的前提下，國內油廠豆粕脹庫壓力仍未有效得到緩解，大豆、豆粕去庫存化進程仍在緩慢進行。
此外，受美國農業部6月供需報告利空及產區天氣改善打壓，美豆本月中旬結束了5月份以來的觸底反彈行情。同時歐債危機加劇刺激美元反彈、原油暴跌等周邊利空引發的恐慌性避險賣盤進一步拖累美豆及玉米期價。在基本面短期無天氣威脅、需求季節性放緩而周邊金融環境動蕩情況下，美豆短期仍將繼續尋底。關注7月份后中西部產區將出現炎熱干旱天氣對行情的提振。美豆價格恢復走強或將等待進一步天氣炒作行情的啟動。但在短期缺乏美盤上漲提振的前提下，國內粕價仍難以走出上漲行情。
綜上所述，豬價上漲、養殖飼料需求看好提升豆粕價格底部區間，但國內大豆、豆粕去庫存化進程緩慢、政策調控隱憂及外盤延續震蕩尋底仍將繼續抑制短期粕價上漲幅度。經歷6月初以來大幅下挫行情后，豆粕市場短期將震蕩調整，行情的真正啟動將等待后期美盤在天氣炒作提振下恢復上漲及飼料需求大規模啟動的配合，啟動時間或在7月末至8月初。
