供需博弈較為激烈 后期迎中秋豬價將有所回升

經過6、7月份生豬市場的拋售和集中出欄，加之去年疫情和今年夏季期間各地區的降雨洪澇對豬場造成的影響，導致目前可供出欄的豬源并不多。而且豬價跌幅已經見底，行情處于漲跌兩難的僵局，屠宰企業繼續壓價掣肘，豬價繼續處于盤整的態勢。

最近一段時間豬肉價格較穩定，終端市場需求方表示無奈，但由于一年多來豬價一直處于高位，所以上游的養殖戶頗為受益。據了解，我們調查結果顯示，今年上半年生豬出欄價格大幅上漲，養殖成本明顯上升，養殖戶收益大幅增加，實現了由虧轉贏。

即將還將迎來中秋、國慶，再就是元旦這三個重要節日。豬肉的需求量仍是有增無減，綜合來看，生豬價格不會明顯下滑。另外，綜合來看，北方地區豬價再降空間有限，多數地區或有微幅反彈之勢，但目前豬價變化莫測，建議養殖業者勿過度壓欄，適時出欄，也不要大量補欄，以防后市豬價有變。同時物價部門表示，近年來，國家相關部門都紛紛出臺了“補貼、保險、貸款”等各方面的政策措施，在此建議相關部門加強疫苗倉儲、運輸能力，落實好惠農政策。同時保險行業適時推出更全面的保險種類，確保養殖戶無后顧之憂。同時，政府在面對生豬價格波動時需要有所作為，但不可介入過深，結合有形的手和無形的手的作用，充分發揮市場的自主調節功能，使生豬生產步入良性循環的軌道

目前供需博弈較為激烈，豬價基本以穩為主，但局部地區仍在小幅回調。南北價差還未發生利好作用，相反，由于南方高溫抑制需求，而北方豬源向南方調運，掣肘南方豬價反彈，繼而導致全國豬價反彈力度不足。短期豬價缺乏利好提振，預計以穩定行情為主，局部互有漲跌。后期豬價將有所回升，但進口豬肉給豬市帶來的不確定性具有風險，養殖戶切不可過度壓欄。

豬價還能漲多久 明年有望便宜

2015年以來，豬價大幅飆升，推動總體通脹不斷回升，在高利潤誘惑下，生豬和母豬存欄卻連續40個月下滑，傳統的豬周期貌似失靈了。豬周期失靈背后的原因是什么？豬價未來走勢如何？對總體通脹影響又如何？由于豬價對我國通脹走勢影響非常大，所以本專題將重點探討這些問題。

豬周期從正常到失靈。豬周期一般包含跨年度的大周期和季節性的小周期，且二者都會受到貨幣環境的影響。在大周期下，豬價上漲刺激養殖戶補欄，供給不斷增加后豬價回落，之后供給收縮又推升價格，再次進入新一輪周期。小周期主要受我國居民消費習慣影響，在一年之內呈季節性波動。10-14年這一波豬價和存欄量的變化就非常符合傳統豬周期的特點。但從15年3月至今，豬肉價格觸底反彈，從23.5元/千克的低點大幅上行至高點時的32.5元/千克，而母豬存欄罕見地從5000多萬頭的高點一路下行至當前的3752萬頭，生豬存欄量也從4.7億頭的高點大幅下降至最低點時的3.67億頭。即在價格大幅上行的情況下養殖戶卻在大規模地去產能，豬周期的調節失靈了。

本輪豬周期何以失靈？主動去產能：連年養殖虧損。由于前期高利潤率和政府加大補貼導致產能增加較多，豬價在2011年開始見頂回落。養豬利潤率也不斷降低，且僅虧損狀態就超過了2年時間，大大降低了養殖戶的生產積極性，有的甚至永久性地退出市場，是生豬和母豬存欄下降的重要原因。被動去產能：環保門檻提高。15年起，相繼開始執行新環保法、“水十條”等政策，為了達到環保標準，各省陸續設定禁養區，不斷關停禁養區內的養殖場和養殖專業戶。根據農業部的數據，2015年僅10個省份的環保禁養政策就影響生豬出欄量2000多萬頭，約占全國出欄總量的2.8%。環保禁養是15年以來存欄大降的重要原因。結構變化：轉型拖累供給。近兩年由于規模化養殖的改革力度加大以及環保政策的收緊，養豬模式從散養向規模化轉變，且散養戶退出速度較快。但由于用地審批、專業要求和進入門檻較高，規模化養豬增長速度較慢，所以在養殖模式轉變的過程中，存欄出現階段性下降。

未來豬價走勢如何？大周期：豬價處于高位，下行可能增大。首先，豬肉的消費需求較為平穩，所以需求端一般并不會成為主導長期豬價走勢的主因。其次，當前養豬利潤處于歷史最高點，養殖積極性大幅度提高，且養殖戶對環保政策有更長的反應時間，能繁母豬存欄數自16年3月開始已經保持基本穩定，預示產能和供給或已處于筑底階段。此外，規模化養殖提高了養豬效率，能在更低的存欄水平上保證產能。小周期：季節因素主導，短期可能小升。從歷年情況來看，8-10月期間供需關系趨于緊張，豬價環比會季節性回升，再加上洪災高溫的滯后影響，豬價短期仍有上行的可能。但從大周期來看，豬價已經處于高位，即使短期有所反彈，預計力度也會非常有限。

豬價推力漸弱，通脹短期無憂。考慮到季節因素的影響，我們假定未來一年豬價按照歷年平均走勢來變化。結果顯示，豬價同比增速將從5月份高點時的33.6%一路下行，明年二季度有望達到負值，對CPI同比的推動也將從0.77個百分點下滑至負值區間。盡管四季度由于低基數因素，豬價對通脹的推力會有所增大，但強度或與二季度不可同日而語。而且考慮到長期下行可能較大，豬價對通脹作用減弱的速度可能還會超出預期。總體來看，由于去年同期食品價格環比漲幅較大，我們預計8月CPI同比漲幅仍有望小幅下降，3季度CPI有望穩定在1.8%左右，但4季度存在小幅回升的風險。

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