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行情回顧
2015年5月以來國內生豬市場迎來歷史最長和最景氣的盈利期，同時“十三五規劃”及“環保政策”陸續出臺，行業進入門檻大幅提升，供給側改革下的行業處于黃金發展期。在此背景下，2016年大企業加速布局生豬養殖項目，與養殖有關的種豬、飼料、動保、設備等行業加速成長，養豬行業的標準化和產業化水平大幅提升。同時環保整治工作在全國加速進行，京津冀、南方水網地區整理力度最嚴，不完全統計共治理禁養區產能達3000萬頭。先進產能加速進入，落后及禁養區產能退出，行業供應格局已出現趨勢性改變。
我們判斷2017年國內豬肉供應有所增加，出欄量同比增加1%左右（需要指出11家大型企業出欄量同比增長34%），豬肉產量同比增加4.1%。判斷邏輯：以能繁母豬存欄變化趨勢為核心因素，MSY（母豬生產效率）和出欄均重作為調整指標，農業部數據顯示能繁母豬存欄（2016年3月~2017年2月）同比下降4%，出欄均重（參考行業龍頭溫氏股份）同比上升3%，MSY同比上升5.3%。在養殖水平大幅提升和飼料成本回落的背景下，已不能簡單從存欄數據反映國內豬肉供應情況，實際產能已超過2016年水平。
因此，在豬肉消費成熟的中國市場，供應增加必然導致豬價進入下行趨勢，2017年年均價格為15.15元/千克，同比下降18.8%。年初由18.4元/千克的高位回調，5月跌至13元/千克；下半年豬價回調空間極為有限，整體窄幅波動在14~15元，9~10月和12月受消費帶動階段性上升至15元/千克。
豬價下調拉低國內生豬養殖效益，自繁自養頭均380元，仍位于歷史均值水平的中等偏上。生豬均價為15.22元/千克，繼續窄幅波動，環比和同比分別為0.1%和-12.4%；自繁自養和外購仔豬育肥效益分別為350元/頭，仍處于歷史中等偏上水平。
2018年展望
2018年國內豬肉供應同比小幅增長1%，豬價仍在下行趨勢中，但價格不能看得太低，全年均價約14~14.5元/千克，窄幅波動。核心因素：1.大企業2016年新投項目產能于2018年持續釋放，生豬出欄量同比繼續增長，因為部分企業調減2018年出欄計劃，增幅會低于2017年，約在20%左右；2.環保政策持續施壓和豬價回落導致社會豬場補欄緩慢，禁養區產能還會退出一些。
2018年玉米和豆粕價格震蕩中心均將上移，加之氨基酸、維生素等添加劑的上漲預期，產肉飼料成本上升至10元/千克（不含其它各項成本，僅考慮飼料），自繁自養的養殖效益為150~200元/頭，效益仍可接受。
預期偏差：區域性疫情，大企業產能釋放未達預期
圖1：2017年豬價高位回調，位于中等偏上行情
圖2：開春后豬價逐步下降，后期底部支撐振蕩走強
圖3：全年盈利良好，自繁自養頭均380元利潤
圖4：能繁母豬存欄持續下降，同比降幅收窄
圖5：2015年以來母豬生產效率快速提升
表1：大企業生豬出欄量增加，將成為影響供應的重要力量
圖6：2017年生豬養殖新簽項目已超5000萬頭
