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第一章 緒言
豬場的投資方案很多，如新建一個豬場、改建一個豬場、增加某些設備、使用某些疫苗、豬因疾病多，用藥多，是全部清群還是部分清群減少疾病等等，這些都需要投資。如何決策投資方案，成為企業成敗的關鍵。
養豬企業除了提高管理和技術水平外，必須按財務規定,進行投資分折。投資分折的內容很多，通過對規模豬場現狀、特點、融資方式、投資特點和豬場常用的投資方式進行討論。
第一節 規模豬場的現狀
一、世界養豬業的發展情況
目前，西方國家的畜牧業生產正在進入工業化的最后一個階段--即食物生產體系中各個環節的一體化。生產環節正很快地成為工業化食物生產體系的一部分。我不是說豬場也要“集團化”，由大集團來管理豬場。但是我的確想指出，我們正面臨著產業結構的迅速變化。禽、豬牛肉的生產是這樣的，谷物及糧食類的生產也是如此。
養豬場規模變大、數目減少的趨勢在最近幾年得到了發展。中國加入WTO后，養豬業發生了革命性的變化。這場革命不僅促使豬場越來越大，還促使養豬者朝著食品加工、銷售等更緊密的營銷體方向發展，如基地合同生產、縱向聯合等等，從而在根本上改變了這個行業開展業務的方式。養豬業朝著更為工業化、規�；霓D變，在三個方面產生影響：首先新興的規�；B豬業注重增值產品，以供應專門的市場，生產初級食品來滿足食品加工商和客戶的苛刻的要求。其次，更為規�；B豬業必將加速豬場向更大規模，更少數目的趨勢轉變。更大型的豬場最可能通過自養-屠宰--食品加工-零售環節獲利。相反，小一些的豬場則因其一般化的生產而面臨市場萎縮。第三，規�；B豬業的一個主要好處是，豬場與加工企業更為緊密的營銷協議分散了傳統的農產品營銷的風險
二、中國規模化養豬業的現狀
中國的規�；B豬業是90年代初發展起來的，以國有為主，私營的規模化豬場不多。90年代初，中國經濟發展迅速，各行各業效益很好，只要投資，基本上是有收益的。90年代中后期，國家產業政策的改變，由計劃經濟向市場經濟轉變，把養豬企業推向市場，效益逐年下降，農產品由賣方市場變成買方市場，一些經營不好、工藝差或投資不合理等“首長工程”、“拍腦袋工程”紛紛停業、出售、轉租他人，那種“有條件上、無條件也上”，“先上車、后補票”的養豬企業大多是開工之日就是關門之時。廣西梧州某糧食企業投資的1000頭母豬規模的豬場就是一個很好的例子。該豬場把錢投向了形象工程，如大門口占固定投資6.7%、圍墻占7%，其它附屬設施占16%，養豬場投入不足，豬場設施簡陋，總投資額1200萬元的豬場艱難經營一年就結束了。因此，養豬企業要關注投資決策問題。
第二節 論文研究的目的和意義
一、論文研究的目的
在計劃經濟向市場經濟轉軌的過程中，養豬企業創造了一個個奇跡，但是，也有些企業走到破產邊緣，關鍵是投資、管理和技術。國內沒有專門論述規模養豬企業投資決策方面的文章，本文就是針對這方面，以實例的形式，專門論述豬場常用的投資決策，包括新建豬場的決策方法、部分預算決策部分投資和實現股東權益最大化決策的方法。
二、論文研究的意義
投資決策關系到豬場的存亡，合理利用資源、因地制宜，舊豬場通過適當改造、評估添加的施備、使投資更加合理，特別是中國加入WTO后，三年后農副產品全面開放，對養豬行業沖擊很大，通過部分預算、凈現值法和股東回服率的辦法，決策豬場的投資，提高資產回報率、降低成本。
第三節 論文研究的范圍和結構安排
以廣西的規模豬場為案例，對豬場的改造、改建、新建或設備投資等進行剖析，探討豬場的投資決策。結構分四個方面：第一，規模豬場的現狀；第二，部分預算在決策投資的應用；第三，股東權益與資產回報率輔助決策；第四，用凈現值法進行投資決策。
第三章 股東權益與資產回報率輔助決策
規模豬場一般不大，根據股東權益與資產回報率輔助決策，也是豬場常用的投資決策手法之一。但是，必需做到：
第一:了解你自己的系統
對于你業務的任何知識性的評估的第一步是了解你自己的體系。你正精確計量你的生產嗎？每個生產階段的豬都精確計數嗎？所有的買賣活動都有記錄并及時通過豬場的記錄系統嗎？物品存貨清單上的計數與電腦上發生的數目一致嗎？有多少“校正”和“未記錄死亡數”，是月末數與記錄一致的？在未作任何判斷或比較之前，你自己的系統必須盡可能地正確。 如今，期望有一套精確的生產和財務記錄，以便作出與豬場業務有關的合理決策。生產者面臨的挑戰是如何使用這些從記錄維護系統獲得的數據來作出良好的決策。
第二:理解你的記錄系統
在分析生產效率之前，生產者必須理解他們的記錄維護系統。很多生產者使用財務記錄去管理他們的收入問題，這就好比買一輛跑車但從未超出一檔行使。生產和財務記錄或許是生產者所有可利用資產中最未充分使用的。
有很多生產記錄維護系統幫助生產者維護精確的存貨清單和編輯歷史數據。更有用的系統也是導向性診斷。記錄維護系統中應該使用一般被業內接受的術語和標準。
第三:精確的財務記錄不再是可選項目
考慮到一些一般性領域，應該被那些想有效利用記錄改進其運作的所有生產者理解。首先很簡單就是會計系統的使用。自然增長額對于真實理解存貨清單、資產或存貨管理 、費用管理、債務管理和利潤管理。沒有自然增長額的計算，那么有意義的分析是不可能的。
自然增長財務報表，包括精確的生產記錄，所有記錄都用一種標準格式，這些都是建立你對自己系統理解的資源，隨時對其進行分析并提供控制辦法以達到你的目標。
對照豬場的一般問題，盡管將一個豬場的生產效率和財務性能與其它豬場相比是有用的，但可能不可靠。在比較不同豬場的生產和財務效率以及產量的度量時通常所犯錯誤是：
受有關多種生產指標極端值的報告影響，包括飼料轉化效率、建筑成本、豬數/母豬/年、以及生產成本、可接受的市場價格等。如果這些值聽起來太好以至覺得不真實，那或許就是不真實的。這些報告多數是為新的系統而作，正享受系統的“蜜月”期，并不代表可以長期獲得的水平。
* 所比較的生產系統的成績大相徑庭，以至不能進行有意義的比較。
* 用不同的或計算方法不同的記錄維護系統比較企業的生產成績。
* 以傳聞或影響行業的最新“熱點”問題作出重要決定。
記錄維護軟件的一個共同問題是生產者經常要創建自己的電子表格模板。軟件程序可能較少注重單個生產者的個人愛好，也就不能解決某個咨詢者或軟件使用者認為是重要的問題。通常這些自編程序只報告歷史數據，而不針對眼前問題提供對話或疑難解答的幫助。這些程序經常限制生產者理解他們的系統的能力。改用標準化的記錄維護系統將提高進行有意義的生產和財務分析的能力。
為避免無效比較，你必須先理解所使用的記錄維護系統，如記錄數據的時間，從事情發生到數據進入記錄程序這段滯后時間，數據的完整水平以及隨后的過程，以保證數據的準確性。
一、獲得和維護競爭性地位
為了取得并保持一個競爭性地位，生產者必須執行一個可持續的實用的改進方案。一種方法是確定本企業的最佳實施方案。一旦這些方案確定，某個評估程序就開始確定。假如在你自己的企業采用這些方案是否能提高效益，如果效益增加有望，那么執行計劃，尋找資金，效益改變，這個過程會周而復始。生產者想在21世紀有利可圖，應該認識到可持續增長戰略和再投資的必要性。
不應該僅限于在養豬業進行比較。聰明的生產者應該隨時注意觀察應用于其它農業和非農業領域創新思想和行為。"outside the box"的思想是創新和進步的重要組成部分。創新將額外創造價值，而不是簡單地降低成本。開始去了解廣大市場上你的產品的終端消費者的感受和喜好，是件越來越重要的事情。此時資本投資由行銷決策來確定。沒有人會采取一種大規模、低成本的方式去生產在國內和全球市場都沒有吸引力的東西。
在領先的制造業領域，已很好地確立了顧客的關注、質量控制、效率和最低成本生產等問題的地位。生產領導者研究研究一下有關的過程和有關主要公司領導人有助于產生創新或變革的新思想。生產者可以發展自己的經過不同訓練的顧問“專家小組”，這樣有助于了解他們本行業、其他行業以及他們需要去規范的東西。
二、財務效率
現代生產技術所需投資數量的巨大，加上養豬生產系統越來越復雜，要求有高水平的生產和財務管理。很多生產者投入時間保持精確的生產和財務記錄，但他們中的大多數不知道如何使用這些收集好的數據去作出有效和能獲利的決定。
很多生產者，包括咨詢者和使用者在檢驗生產效率時掉入一個陷阱，即只使用少數幾個所謂中意的生產效率指標，如每年每頭配種母豬所產窩數，或每年每頭母豬所產斷奶仔豬數。在財務方面，生產成本和幾個平衡效率表用于對豬場財務狀況有一個“快而凈”的了解。
同樣，有關養豬的雜志和那些受歡迎的有關豬方面的出版社，他們也只注意對于生產者已成為普遍“標準”的幾種方法。遺憾的是，這些方法通常只注意到事情的單方面如飼料、增重、早期斷奶和死亡率。單個生產者提供重要信息的同時不能對生產或財務狀況進行綜合評估，盡管他們經常這么使用，他們實際是輔助方法。
資產回報率(ROA)和股東權益回報率(ROE)是真正的財務效率計算系統，這是因為豬場的每一個子系統（配種群、保育群和育肥群）完全代表用于計算ROA和ROE。
ROA = (凈收益 +所付利息) / 平均總資產
資產回報率可被認為是未考慮債務水平影響基本運營回報率。注意利息加回到“凈收益”中去，因此無論豬場有多少債務，都不影響ROA的計算。ROA是隨為你豬場創建的系統而變的。這包括你根據遺傳、營養、環境/房舍、管理、效率、輸入價格和動物的市場情況所作出的選擇。
ROA是一個真實的系統變量，因為它包括豬場的生產和財務狀況兩方面的綜合信息。但它還缺乏完整的綜合性，因為它忽略了利息支付的影響。ROA考慮到豬場的資產和支付情況。來自豬場損益表和資產負債表的綜合信息對計算ROA和ROE是必須的。[FS:PAGE]
ROE與ROA很相似，但利息已包括在計算之中。ROE的計算公式如下：
ROE = 凈收益 / 豬場平均股東權益
ROE是反應系統生產和財務狀況的一個綜合性指標，尤其是說明借貸水平的影響。
自然增長凈收益反應了豬場所有子系統的最精確和最完全的收入和支出情況。兩個指標（ROA和ROE）還使用資產負債表中同一個類別， 既是資產，也是股東權益。結合損益表和和資產負債表的收益和支出狀況，ROA和ROE捕捉的豬場生產過程中所有的有效生產和財務信息是同一個數字。
既然我們已將所有這些信息合并為一或兩個主要數字，我們就有一個問題。假如ROE值被確定為一般水平，沒有其它信息可以用來診斷什么方面或什么特定問題使得狀況不佳。我們可以用一個稱為DuPont方程的工具來打開ROA和ROE，以開發出一個診斷和判斷不符合標準的辦法。DuPont 方程將ROE分成三部分， 也就是提供一種途徑來審查豬場管理的三個領域及其對ROE的貢獻。 ROE 評估分三個組成部分，即資產管理、支出管理和債務管理。管理好這三個領域可以增加產品商業價值。將由DuPont分析產生的三個領域的值與行業標準進行比較，我們可以在需要引起注意的領域開始協調校正。一旦這些領域被認同，適當的子系統標準就可以用于精密調校此問題識別系統。
DuPont方程
1．ROE =資產周轉率 X 凈利潤率 X 杠桿率
[資產管理] [費用管理] [債務管理]
資產周轉率=總銷售額/平均總資產價值
凈利潤率=凈收入/總銷售額
杠桿效率=[1/資本凈值/總資產價值]
現在核查一下ROE的三個部分。首先是資產周轉率。資產周轉率是衡量系統相對于資產價值能產生的商品的速度或比率。資產周轉率具有行業特性。由于周期較長，生物生產過程不能加速（不象裝配線作業可以提速），因此資產周轉率通常較低。但在管理控制上有幾個方面影響資產周轉率。
2. 資產周轉率
如今對于豬場最普遍的限制因素是現有資源的利用不足。已經購入的資產通常用于生產商品的效率低下。對于一個經營良好的、產仔?育肥式的、自營的（非承包的）豬場可能資產周轉率在0.8~0.9范圍內或以上。如果值比這個數低得多，那么子系統變量會幫助你診斷問題所在，這些問題包括斷奶-配種間歇期、種群死亡率、非生產性母豬日齡、早期斷奶死亡率、保育期死亡損失、平均日增重、每窩斷奶仔豬數、保育天數、上市體重、胎次分配、產仔率、育肥期死亡損失和窩仔數/母豬/年。
3. 凈利潤問題
DuPont方程的第二個組成部分是凈利潤差額。在此不核查利潤水平，而是看看由總銷售額標準化（被除）后的自然增長的凈收入。為何用標準化的利潤除以總銷售額？假如一個企業今年創造了100萬元的利潤就是好成績嗎？如果你象一個經濟學家去考慮，你會回答“不一定！”如果這個企業是在50億的銷售額基礎上創造100萬元的利潤，那么這個成績的確很差。因此我們要將銷售額標準化后核查利潤效率而不是利潤水平。
這里對于大多數豬場來說關鍵是費用控制。費用容易失控。這幾乎是普遍現象。自營的、產仔?育成企業良好的長期凈利潤差額（如在DuPont方程中規定的一樣）為6~9%。對于費用控制的主要子系統指標是每單位增重的飼料費用、飼料效率、勞力費用、利息費用、公用物品費用和折舊費用。
另外，在收入方面，市場價格、瘦肉率和平均背膘厚度是利潤差額的主要子系統決定因素。對于你的產品，你接受的價格和同行競爭對手接受的價格很難進行精確比較。在生產者中普遍的誤解是同樣的豬在每個肉品加工廠或批發商應該接受同樣的價格，支付的價格既是質量（對于相同的豬質量相同）的反應，也是對加工廠附加值有效性的估價。如同每個人對所能獲得的架子豬不會出相同的價格一樣，價格是以豬的質量和育肥者創造價值的能力為基礎的。
其它易引起價格爭議的問題包括不同的銷售產品（斷奶仔豬、架子豬、種豬、淘汰豬），商品豬不同的上市體重，批發商不同的購買途徑以及市場的地區性差異。在規范價格時的另一困難是“高于平均價格綜合癥（above-average syndrome）”，即每個生產者對于他們的產品所接受的價格都高于平均價格（額外利潤）。由于行業向著標準化胴體價值體系發展，這種價格的規范將變得更有意義。在所報價格中一個共同的問題是，這些反對進行比較的價格是否是除去運輸費、檢驗費或欄使用費后的凈價。
飼料成本可以以每噸飼料的成本、每公斤增重的飼料成本來評價。噸飼料成本尤其容易引起誤解。因為飼料原料、原料價格、加工（粉碎與混合）成本、運輸成本以及損耗的計算或估計上的差異，豬場間噸飼料成本的比較很容易引起誤解,比較每公斤增重的飼料成本要好得多；但如果所存在的問題被理解，規范的噸飼料成本還是有意義的。多數豬的日糧主要原料是玉米和豆粕。對于除哺乳仔豬日糧以外的其它日糧，無論在何處這兩種原料將占日糧組成的60~90%。玉米、豆粕、主要礦物元素、維生素、微量元素和晶體氨基酸是大多數原料的成本，還有加工和運輸成本，需要進行日常規范以在不犧牲生產性能的情況下控制飼料成本。 組成每公斤增重的飼料成本的成分有噸飼料成本、飼料轉化效率和平均日增重。每公斤增重的飼料成本隨原料成本的波動而波動；但年復一年，具有良好的成本控制辦法的豬場都設法保持每公斤增重的飼料成本較低.
飼料轉化這個指標用在某些意圖下為了去掉上面提到的某些潛在的不真實性。計算公式如下：
�。L干）飼料耗料重
體增重
其定義是：總風干耗料重除以體增重。
很多已建立起來的記錄系統在計算這個指標時也有所不同。最普遍的差異是對總增重與體增重的解釋（例如在舍外銷售還是將活動物轉移至另一棟或另一位置如最末尾一棟）。那些包括因死亡而實際未銷售的豬的增重的系統，所計算的飼料轉化效率較低。
在大多數養豬企業勞動力成本是第二大成本。豬場與豬場之間每頭上市肥豬的勞動力成本差異很大，并很難進行規范化，計算勞動力的方法多種多樣。具有適宜生產性能和良好成本控制的豬場，每頭上市肥豬的勞力花費是20-23元之間。
設施成本（折舊加利息）是一種重要的生產成本，尤其在新的豬場。在杠桿效率很高的新豬場，每頭上市肥豬的折舊加利息成本范圍可在30-34元之間。公用物品和設施及設備的維持費用依地區、年齡和設備條件而不同。每頭1~4元的成本常見。獸醫服務和藥物在某些豬場是重要成本，但通常占生產成本的比例不超過2~3%,有時每頭成本達30元.
4. 管理的杠桿作用
最后，管理的杠桿作用對你的企業取得最大價值是重要的。對某些人來說似乎奇怪，對于一個給定的生產凈收入水平，你擁有的股東權益越多，ROE卻越低。如果你的企業經杠桿調節并可獲利，ROE就增加。另一方面，如果你的資產和費用管理不善，無論你的杠桿作用如何，ROE都會降低。
由于我們不主張將打開債務大門作為提高ROE的方法，很多可獲利的生產者未受杠桿作用的影響。他們贏利的同時不可否認一個事實，那就是他們的確毀壞了自己未來創收的能力，因為企業無法再投資。有一個重要的經濟學原則是，在一個資本主義經濟環境里，稀有資源都用于最有價值的生產。如果你是生豬生產獲利者，你應該考慮你是否選擇了一個非最佳的債務水平。如果是，你應該衡量一下額外債務的使用，將你的經營調整到一個更大更多的獲利位置。如果你是一個非贏利生產者，就正好相反。
用于確定杠桿的最佳作用的主要因素和子系統效率指標是：運轉資金、流通速度、運轉資金/總收入、運轉資金/母豬數、總股東權益、定期債務/股東權益、總債務/股東權益、以及資產的租賃和承包代替自營的使用。杠桿效率測定值在2.5以上，必然伴隨著有價格風險保護的持續高利潤，或者說可能使豬場處于運轉資金危機的風險中。
使用一個簡單工具如DuPont方程進行財務管理，給管理者以綜合評定其企業的長期生產和財務狀況的能力。它以信息資源獎賞那些拿出時間克服困難保持精確的生產和財務記錄的企業，從而使他們對自己的未來作出聰明的決策。
例3.1自營和承包育肥場的問題舉例:
為了說明資產、費用和杠桿管理之間的關系，我們用不同的所有制形式比較兩個豬場的結果。豬場是用一個復雜的模擬過程建造的，包括建造、生產開始到10年。
模擬兩個600頭母豬的豬場，以下指標模擬為自營和承包：窩仔數/配種母豬/年、活仔數、早期斷奶死亡率、斷奶年齡、保育和育肥死亡率、保育和育肥階段平均日增重、以及保育和育肥階段飼料轉化效率。
豬場按兩種方案模擬。第一個是完全自營的產仔?育肥場;第二個模擬使用同等假設，即育肥舍承包而非自營。在這種情況下，由于育肥的數量使建筑成本下降，而單位空間的成本固定（如下）。對每個資產獲得策略而言，豬場在兩種效率狀況下模擬。
另一假設包括：新的自營產仔?育肥建筑成本=6000元/母豬空間。平均飼料成本 =1700元/噸。借用資金的利息 = 7.0% 長期， 6.0%資本平均成本( LOC)。平均市場價格7元/kg 活重,平均100公斤時出售。
對于承包的育肥模擬，1440000的育肥舍建造成本被去掉。 4,250個位置以每年22元/頭空間/年的成本承包。這些假設都列在3.1.2中。
每個模擬中，股東權益貢獻的確定是使初始貢獻為第一年年末總資產價值的40%。這些數字見3.1.3，每個方案的財務結果。
從3.1.3注意到，資產周轉率，一個反應資產效率的指標，由于承包育肥方案提高了20%~30%。這是因為承包可以取得相同的總銷售額，而其資產負債表中資產較少。還注意到利潤較低的豬場資產周轉率沒有獲得相同百分比的提高，因為他們的總銷售額不夠高。
在我們的模擬中，選擇承包則凈利潤差額較低。這反映高于成本必須被支付的差額吸引承包者。與自營者相比，我們沒有包括承包者的任何性能變化。很少證據能給兩種可能的結果以相同的信任。你必須在你的特定情形下作出判斷。
承包生產并非一個“神奇的子彈”
注意在任何情況下，承包育肥與全部自營相比，豬場所需總資產價值較少（杠桿作用亦較小）。對于自營和育肥承包的豬場來說，盡管每公斤的生產成本較高，但與整個自營相比，育肥承包豬場的ROE的確有所改善。這是一個很重要和嚴重的教訓。承包生產不是一個能保證較低成本和較高利潤的“神奇子彈”。一般情況下，隨著承包生產的使用成本會增加。但在資本周轉或杠桿作用下能獲得補償性增長，且這些增長可歸入有利益的應用，那么承包生產可提高ROE和總收益率。[FS:PAGE]
資產周轉率的補償性增長不足以抵御承包生產的成本的增加。假設生產者有1440000資產價值可以投資， 600頭母豬可能都要實行自營或(1440000/4640 資產價值/母豬 = 910母豬) ，910頭產仔?育肥生產母豬可能采取承包育肥。每種方案的總利潤可能是：
總凈收入=凈收入/母豬X總母豬數
全自營：1090000= 1816.7/母豬 X 600頭母豬
承包育肥：914100= 1004.5/母豬 X 910頭 母豬
第四章 用凈現值法進行投資決策
凈現值就是考慮了貨幣的時間價值。用凈現值法進行投資決策是常用的方法，它優于IRR和獲利指數法，是養豬業常用的決策方法。步驟如下：
1、列出投資方案的現金流，用適當的報酬率或資金成本率將這些現金折算成現值。
2、將所有折現后的現金流累加，得到總和就是凈現值。
3、凈現值出現三種情況：
* 凈現值為正數，說明投資方案的報酬率高于預期的報酬率，方案被接受；
* 凈現值為負數，說明投資方案的報酬率低于預期的報酬率，方案被拒絕；
* 凈現值為0，說明投資方案的報酬率與預期的報酬率相同，方案接受或拒絕；
決策者應從一些相關的主要信息中選擇凈現值最高的方案。以一個新建種豬場的例子說明用凈現值法進行投資決策。項目總投資2000萬元，其中固定資產1300萬元，流動資金650.2萬元，建設期二年,利息49.8萬元；年出欄種豬13000頭，每頭950元,商品豬5000頭，95公斤出欄，每公斤7.2元。
新建1000頭母豬豬場
凈現值分折 單位：萬元
