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牧原股份會(huì)重蹈雛鷹農(nóng)牧的悲劇嗎？
“人生大起大落，實(shí)在是太刺激了。”
最近體會(huì)到這句話的，是養(yǎng)豬龍頭公司牧原股份。12月27日，豬肉概念股走強(qiáng)，牧原股份漲逾6%。但就在前一日，其股價(jià)創(chuàng)下近兩個(gè)月新低，較10月28日的高點(diǎn)，市值縮水近四分之一。
10月28日之前，又完全是另一番光景。隨著豬價(jià)上漲，這家規(guī)模龐大的養(yǎng)豬企業(yè)的股價(jià)一飛沖天，創(chuàng)始人秦英林家族財(cái)富也水漲船高，躋身河南新首富。
烈火烹油之下，牧原股份2019年的業(yè)務(wù)布局?jǐn)U張也是狂飆突進(jìn)，全年新設(shè)立養(yǎng)殖子公司近40家，近一個(gè)多月更是3次發(fā)布投資計(jì)劃，擬投資總額超70億元。
不過，在養(yǎng)豬這個(gè)強(qiáng)周期行業(yè)，借助豬價(jià)上漲風(fēng)口快速擴(kuò)張時(shí)，牧原股份是否做好了應(yīng)對(duì)周期底部的準(zhǔn)備？和豬價(jià)一起起飛的股價(jià)，會(huì)否隨著豬周期循環(huán)被打回原形？
豬價(jià)漲出新首富
站上風(fēng)口，豬都能飛上天。但如果豬本身就是風(fēng)口，會(huì)怎樣？牧原股份做了最好的現(xiàn)身說法。
1992年從22頭豬起家的牧原股份，2014年1月登陸深交所，開盤價(jià)3.05元，首日總市值83.88億元，在上市的前4年時(shí)間里，股價(jià)一直處于緩慢上漲狀態(tài)，至2018年底，牧原股份的股價(jià)仍處于30元以下。
但2019年，疫病、環(huán)保等多重因素疊加之下，養(yǎng)豬行業(yè)迎來“最強(qiáng)周期”，豬肉價(jià)格從2月開始掉頭向上，從年初的18.33元/公斤，一路上漲到11月高點(diǎn)的47.10元/公斤。
借助這一風(fēng)口，不足10個(gè)月，牧原股份的股價(jià)就從開年第一個(gè)交易日的28.71元，沖到本輪股價(jià)高點(diǎn)103.60元，市值也突破2100億元，成為國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖市值第一股。
公司受追捧，秦英林家族也成為巨大的受益者。根據(jù)福布斯11月公布的名單，秦英林家族以1174億元的財(cái)富值，躋身中國(guó)富豪榜第9名，同時(shí)也超過天瑞集團(tuán)李留法家族，成為河南新首富。
2018年，秦英林家族在這份名單上還只是第69名，一年間，憑借養(yǎng)豬風(fēng)口，家族財(cái)富增長(zhǎng)超過900億元。
養(yǎng)豬龍頭狂飆突進(jìn)
踩著風(fēng)口，伴隨股價(jià)狂飆的，還包括牧原股份的業(yè)務(wù)擴(kuò)張勢(shì)頭，這也是被外界認(rèn)為支撐其股價(jià)快速上漲的重要基礎(chǔ)。
記者初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從開年算起，截至12月27日，牧原股份公告注冊(cè)成立的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)相關(guān)公司已近40家，包括新設(shè)子公司、孫公司，成立合資公司以及對(duì)子公司大量增資，投資金額過百億元。
這個(gè)勢(shì)頭在豬肉價(jià)格漲勢(shì)較快的下半年里更為明顯，8月份成立5家、9月份13家，12月14家。
外界無法確認(rèn)，這一大規(guī)模擴(kuò)張是否與豬肉價(jià)上漲有直接關(guān)聯(lián)。但可見的事實(shí)是，牧原股份的大手筆投資擴(kuò)張仍未停止。
11月底，牧原股份宣布將與華能貴誠信托合作，共同投資設(shè)立南陽牧華和山東牧華，牧原出資37億元。
除了直接成立公司，牧原股份還涉足產(chǎn)業(yè)投資基金，計(jì)劃與國(guó)投創(chuàng)益產(chǎn)業(yè)基金、上海光控麥鳴投資中心(有限合伙)、央企貧困地區(qū)黑龍江產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)達(dá)成合作，投資金額分別為不超過25億元、8.56億元和3.5億元。
與此同時(shí)，牧原股份還不斷將觸角伸向下游肉制品加工領(lǐng)域。年初，牧原股份宣布投資3億元成立河南牧原肉食品有限公司。5月和9月，牧原股份又宣布在這一子公司的基礎(chǔ)上設(shè)立孫公司，開展相關(guān)業(yè)務(wù)。
牧原股份方面表示，設(shè)立孫公司，是根據(jù)行業(yè)形勢(shì)的變化以及公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃的考慮，有利于公司實(shí)施戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的地位。
賣豬肉的錢夠花嗎
一年新成立40家公司，超百億級(jí)的大手筆投入，資金來自何處？從財(cái)報(bào)來看，僅靠生豬養(yǎng)殖和銷售，牧原股份無法支撐如此大踏步的投資擴(kuò)張。
今年前三季度，牧原股份歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為15.4億元，這還是在肉價(jià)大幅上漲，利潤(rùn)大幅上漲2.6倍的基礎(chǔ)上。而自2014年上市以來，其歷年凈利潤(rùn)分別為0.8億元、5.96億元、23.22億元、23.66億元、5.28億元，5年凈利潤(rùn)尚不足60億元。
而一方面，其財(cái)務(wù)壓力也不算樂觀。截至2019年9月底，牧原股份流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)120億元，其中貨幣資金38.79億元、其他流動(dòng)資產(chǎn)13.89億元；流動(dòng)負(fù)債為142億元，其中短期借款42.33億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債16.57億元。
對(duì)于這種擔(dān)心，牧原股份在回復(fù)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)表示，公司近期公布的總計(jì)超70億元對(duì)外投資的資金主要來源于自有資金。隨著公司建成產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，管理的逐步完善，養(yǎng)殖成本仍有較大的下降空間，公司盈利水平將會(huì)進(jìn)一步提升。
至于未來進(jìn)一步擴(kuò)張的資金來源，牧原股份方面表示，一方面來源于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得，一方面來自于對(duì)外融資。
牧原股份未介紹對(duì)外融資的詳細(xì)情況，不過在外界看來，相比2019年上半年，三季度牧原股份出現(xiàn)流動(dòng)性改善，很大程度上就是因?yàn)槠?月份完成50億元定增。公開資料顯示，這筆資金中35億元用于進(jìn)一步擴(kuò)張，15億元用于償還有息負(fù)債。
而除金融機(jī)構(gòu)借款外，牧原股份已經(jīng)實(shí)施三次定增，發(fā)行一次優(yōu)先股，算上首發(fā)募資，合計(jì)為121億元。
牧原股份與華能信托合作協(xié)議中，華能信托相關(guān)投資資金閑置期可用于牧原股份短期補(bǔ)充流動(dòng)資金的說法，也讓外界產(chǎn)生了牧原股份以合作之名從華能信托獲得流動(dòng)資金的聯(lián)想。
形勢(shì)趨緊，有準(zhǔn)備嗎
10月28日開始的股價(jià)下滑趨勢(shì)，對(duì)于牧原股份而言是個(gè)不妙的信號(hào)。28日沖到103.60元高點(diǎn)后，一路震蕩下行，到12月26日時(shí)，已經(jīng)跌去近四分之一。
而從市場(chǎng)大環(huán)境來看，隨著國(guó)家和地方一系列恢復(fù)生豬生產(chǎn)政策措施的落實(shí)，豬肉價(jià)格也穩(wěn)步回落，養(yǎng)豬風(fēng)口的風(fēng)趨于理性冷靜。
按照我國(guó)此前的豬周期運(yùn)行規(guī)律，從豬肉價(jià)格見頂回落到盈虧平衡，有一年左右的時(shí)間，之后養(yǎng)豬行業(yè)會(huì)陷入一年左右的虧損區(qū)間。牧原股份此前的大舉擴(kuò)張，是否考慮到行業(yè)接下來可能的虧損周期，是否為此做好準(zhǔn)備？
養(yǎng)豬行業(yè)并不缺乏類似的悲劇案例。
最具代表性的是此前的“養(yǎng)豬第一股”雛鷹農(nóng)牧。2010年在深交所掛牌上市的雛鷹農(nóng)牧，將營(yíng)收從上市當(dāng)年的6.38億元做到了2016年的60.9億元，凈利潤(rùn)6年間從1.23億元增長(zhǎng)8.33億元，創(chuàng)始人侯建芳家族以85億元身價(jià)躋身河南富豪榜第四位。
但2018年下半年，因投資收益真實(shí)性存疑、大踏步擴(kuò)張收購導(dǎo)致資金緊張、業(yè)績(jī)巨虧、被立案調(diào)查等諸多問題，雛鷹農(nóng)牧從300億市值跌落，最終于2019年10月被深交所摘牌退市，公司也陷入債務(wù)、股權(quán)等糾紛泥潭中。
牧原股份會(huì)重蹈雛鷹農(nóng)牧的悲劇嗎？
牧原股份方面向《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示，公司內(nèi)部有資金規(guī)劃團(tuán)隊(duì)，會(huì)根據(jù)公司的現(xiàn)金流狀況，把握投資節(jié)奏；自2008年以來，公司經(jīng)歷了多輪豬周期，但即使在豬周期的底部，公司也未出現(xiàn)年度的虧損，這主要得力于公司的成本管控能力，而且目前正在加大智能養(yǎng)豬的研發(fā)力度，未來其成本仍然存在進(jìn)一步降低的空間。
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