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3月份CPI同比下跌1.2％，漲幅較2月份同比漲幅反彈0.4個百分點，這主要來自于3月份翹尾因素的上升。從結構看，食品價格和非食品價格漲幅繼續維持雙雙負增長的局面。3月份CPI環比為-0.3%，其中，食品價格環比下降-0.6％，非食品價格環比下降-0.2％。
3月份食品價格同比下降0.7，這主要是由于近期豬肉價格的同比大幅回落，3月份豬肉價格的同比漲幅為-23%。在豬肉供應持續增加的背景下，預計豬肉價格尚有進一步下降的空間，這也將是推動未來幾個月食品價格漲幅繼續下降的主要力量。
3月份糧食價格同比上漲5.5％，較2月份反彈1.1個百分點，這和北方地區的干旱以及國家提高糧食收購價格存在一定的關系。在促進增收和保證糧食安全的政策需要下，最低收購價政策將支持價格，預計我國稻谷和小麥價格將趨于穩定或小幅上漲，波動幅度會比較窄。
3月份核心CPI下跌1.3％，跌幅繼續擴大，但跌幅擴大的速度開始趨于緩和。從細項數據看，居住類同比跌幅繼續擴大，同比從2月份的-2.9％到3月份的-3.5％，房地產市場調整對居住類價格的影響仍在繼續。考慮到近期房地產市場的轉暖，預計居住類價格同比下降速度將有所放緩。同時，3月份PPI同比下降6％，這帶動包括醫療，家庭設備等其他非食品價格同比漲幅也出現了一定程度的回落。但由于PPI環比的逐月回落，預計PPI的同比跌幅擴大的速度將會趨于緩和，這也將帶動核心CPI 同比降幅逐漸企穩。
具體到3月份CPI漲幅，考慮到豬肉價格的繼續下跌，以及非食品價格將延續回落的走勢，我們判斷4月CPI環比大概在-0.3個百分點。同時，4月份翹尾因素較3月份下降0.1個百分點，為-1.9％。加總翹尾因素和新漲價因素，預計4月份CPI 同比略有下降，同比漲幅-1.6％。
考慮到豬肉的供給的持續釋放，豬肉價格在二季度仍有一定的下降空間，同時蔬菜、水果、水產品等時令性較強的食品在二季度也將出現季節性的環比下降；另外PPI環比在二季度可能也仍將維持小幅下降的局面，這將帶動非食品價格的下降。綜合來看，二季度的CPI 同比漲幅將維持在較低的水平，我們初步預計二季度CPI同比漲幅在-1.6%。
3月份CPI同比漲幅基本符合市場預期，因此對債券市場的影響較小。目前債券市場的主要矛盾是商業銀行仍然較為充裕的資金面和對宏觀經濟逐漸樂觀的預期之間的矛盾，這體現為利率產品一二級市場分化的局面，我們預計這種情況仍將持續。從一個較為長期的走勢來看，利率產品可能已經進入收益率震蕩上行的通道（安信證券）
