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明年豬價不必過度悲觀。市場有部分投資者擔心環保整治告一段落后，明年春節后豬價跌幅較大。我們認為：環保整治會持續。16-17 年重點為劃定禁養區域并清理禁養區域內的豬場，18 年重點轉向對現存可養殖區域內的豬場環保進行整治，不符合標準的仍將關閉或停產、罰款整頓。雖然短期產能去化力度未必強于以往，但考慮到目前大量豬場和環評要求還存在較大差距，產能仍將有大量去化，同時環保也將推升散戶、規模戶養殖成本，放緩擴張節奏，利好豬價。
優秀上市企業放量加速，低成本擴張以量兌現增長的補價邏輯仍存。我們通過草根調研發現，盡管全社會養殖技術水平跨越式進步，但就規模戶、散戶和小型企業而言，由于在資金、資源、風險與成本控制能力上處于劣勢，擴張速度并不如計劃快。即便上市公司，也僅有牧原、溫氏、大北農等部分企業出欄規模大幅增長并符合年初計劃(新希望同樣高速增長)。在環保整治持續的特殊時期，優秀的上市公司得以實現快速擴張，且憑借基于技術、豬場建設(經驗)上的巨大成本優勢(與散戶比低1.5-2.5 元/公斤，相當于180-280 一頭)，抵消了豬價微幅下跌的影響，兌現業績正增長。
仍然看好生豬產業鏈，逢低增持牧原等養殖龍頭，積極配置后周期的大北農、海大集團和生物股份等。我們測算18-19 年牧原股份肉豬出欄規模分別至少達到1150/2200 萬頭以上(不含仔豬，17 年出欄預計760 萬頭)，按13.9/13.4 元/公斤的均價測算公司凈利潤分別為25.8/28.5/43.5 億元，每股收益分別為2.23/2.46/3.73 元，18 年PE 19X，建議逢低增持。此外，18 年預計整體養殖規模上行利好飼料和動保產品(還受益于養殖規�；嵘�)消費，大北農、海大集團、生物股份18 年業績預測增長都在30%左右，估值分別在19/20/21X，行業景氣度上行同時公司低于歷史估值中樞，建議積極配置。
